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청담러닝 주가 전망, 교육주 투자 1부
슈퍼개미 프로젝트 - 교육관련주 주식 투자
블로그를 끝까지 읽으시면 - [투자인사이트]+[실전투자일지]+[높은수익률]을 '얻을 수도' 있습니다.
** (현명한 투자자/벤저민 그레이엄) 결국 모든 결정은 스스로 내리는 것이고 그에 따른 책임 또한 본인이 져야 한다.
[출처 : 청담러닝 사업보고서, IR자료, 인터넷뉴스, 블로그, 유튜브 등 검색 가능한 모든 정보]
사업 내용 (사업보고서, 20년)
워런버핏 '사업 내용을 완벽하게 이해할 것'
청담러닝은 교육 전문 기업으로 오프라인 학원을 직영 및 가맹 형태로 운영하는 '학원사업부문'과 '콘텐츠 사업부문', 스마트러닝 기반의 '스마트클래스 사업부문' 등 크게 세 가지로 사업을 분류할 수 있습니다.
투자 아이디어 (전설로 떠나는 월가의 영웅)
기업의 이익
나는 주식 투자의 성패를 결정하는 것은 결국 기업의 이익이라고 믿는다. 오늘, 내일, 그리고 다음주의 주가를 연거푸 들여다본들 정신만 산란해질 뿐이다.
2020 사업부문별 재무정보 (단위:천원)
| 구분 | 영어교육사업 | 수학교육사업 |
| 영업수익 | 92,180,604 | 84,329,419 |
| 영업비용 | (76,929,911) | (77,215,784) |
| 영업손익 | 15,250,693 | 7,113,635 |
2019 사업부문별 재무정보 (단위:천원)
| 구분 | 영어교육사업 | 수학교육사업 |
| 영업수익 | 87,349,230 | 82,117,662 |
| 영업비용 | (74,064,128) | (72,569,015) |
| 영업손익 | 13,285,102 | 9,548,647 |
코로나19로 오프라인 강의에 차질이 있었지만 영업수익은 증가했음을 알 수 있습니다. 이는 코로나19 상황에서도 자체 온라인 강의 플랫폼으로 오히려 수강생을 늘릴 수 있었기 때문입니다.
다만, 수학교육에 대한 선제적 투자로 온라인 플랫폼 개발 비용이 발생했고 영업이익은 50억 가량 하락했습니다. 이는 미래 성장을 위한 투자로 장기적 이익의 증대를 기대해 볼 수 있습니다.
성장 정체 업종
사람들은 고성장 업종에 투자하기를 원하지만, 고성장 업종은 사실 말도 많고 탈도 많은 분야다. 나는 고성장 업종보다 플라스틱 나이프나 포크 제조 업체 같은 저성장 업종에 투자하는 것을 좋아한다.
(중략) 성장이 정체된 업종이야말로 대박 종목이 탄생하는 곳이다.
초중고등학생 교육은 말그대로 성장이 정체된 업종입니다. 출산율 저하로 우리나라 학령기 인구는 계속 하락세를 보이고 있고 이에 따라 고성장을 기대하기 어려운 업종입니다.
하지만, 수학과 영어 교육 양부문의 시너지 창출을 위한 씨.아너스 출시 및 중국/베트남 시장 선제적 투자 등으로 기업의 성장을 도모하는 청담러닝. 특히, 해외 매출의 비중 변화에 눈여겨 볼 필요가 있다고 생각합니다.
(돈덕후생각) 해외 매출이 전체 매출의 1~20% 이상을 넘어가면 그 때, 청담러닝 '적극 매수'를 고려해 볼 계획입니다.
지속적으로 구입하는 제품의 회사
나라면 장난감을 만드는 회사보다는 약품이나 청량음료, 면도날, 또는 담배를 만드는 회사에 투자하겠다.
(중략) 주변에 꾸준한 소비를 겨냥한 사업이 널려 있는데 굳이 변덕이 심한 사업에 매달릴 이유가 어디에 있겠는가?
자녀 교육은 짧게는 3~6개월, 길게는 1년~3년 이상으로 지속적 구매가 발생할 수 밖에 없는 업종입니다.
대형학원마다 학년별 솔루션을 제공하고 있기 때문에 학년이 올라가도 새로운 학원보다는 익숙한 시스템 속에서 계속 구매를 하게 됩니다.
한 번 수강을 하게 되면 여러 마케팅 요소로 꾸준히 매출이 발생하는 사업 구조입니다.
인터넷 신문 정리정돈
청담러닝, 중국 조인트벤처(JV) 40억 투자 확정
중국 JV는 향후 [직영점 운영]+[가맹점 모집]+[교재 및 학습 플랫폼 공급] 등, 크게 세 가지 방향으로 신속하게 사업규모를 확대할 계획입니다.
현재, 청담러닝은 청담어학원, 에이프릴어학원, 아이가르텐 등의 학원 브랜드를 통해 국내 200여개의 브랜치를 운영하고 있습니다.
국내 시장에서 성공한 비즈니스 모델을 바탕으로 중국, 베트남 등의 해외 시장에도 과감하게 투자를 진행하고 있습니다.
청담러닝이 이끌고 CMS에듀가 밀고, 어닝 서프라이즈
2021년 1/4분기, 청담러닝이 깜짝실적을 보이며 기분 좋은 출발을 보였습니다.
주사업(영어교육)이 이끌고, 계열사인 씨엠에스에듀(수학영재교육)가 뒤를 든든하게 받친 구조입니다.
청담러닝에 따르면 올해 1/4분기 (연결기준) 매출액은 526억원을 기록했습니다. YOY 19.8%(87억원) 성장했습니다. 1분기 기준으로는 역대 최대치입니다.
사업보고서 주요내용
높은 배당 성향
| 구 분 | 당기 | 전기 | 전전기 |
| (연결)주당순이익(원) | 961 | 1,176 | 1,096 |
| (연결)현금배당성향(%) | 85.6 | 85.0 | 74.9 |
| 현금배당수익률(%) | 4.0 | 5.3 | 4.2 |
| 주당 현금배당금(원) | 800 | 1,000 | 800 |
(돈덕후생각) 2021년 5월 22일 현재 배당수익률은 2.39%, 주가가 너무 고평가된 시점이라고 생각됩니다.
배당수익률이 5% 이상 나오는 지점에 매수를 고려해 볼 것 같습니다.
산업의 성장성
2019년 초중고 사교육비조사 결과, 통계청 - 국내 주요 학원 시장의 규모는 2019년 기준 14.7조 원을 기록해, YOY 약 11.3% 증가했습니다.
출산율 저하로 인한 학령기 인구 감소에도 불구하고 교육열 증가로 인해 새로운 교육에 대한 수요가 발생한 결과로 판단됩니다.
어쨌든 낮은 출산율은 교육산업 최대의 적 - '2020년 출생 통계 잠정 결과', 통계청 : 2019년 합계출산율은 0.84명으로 전년(0.92명)보다 0.08명 감소, 출생통계 작성(1970년) 이래 최저치를 기록하였습니다.
이 중 학원시장 규모는 약 14.7조원, 특히 세계화 트렌드 속에서 영어 교육에 대한 수요는 안정적으로 증가하고 있습니다. 국내 영어 사교육 시장은 2019년 약 6.1조원을 기록, 2018년(5.7조원) 대비 8.2% 증가했습니다.
또한 1인당 영어 사교육비도 지속적으로 증가하고 있습니다. 2017년 19.9만원 수준이던 월평균 영어 사교육비는 2019년 21.3만원을 기록, 3개년 간 YOY 3.5% 수준의 성장을 지속하고 있습니다.
경기민감성
경기 하락 시에도 가계 내 소비지출 절감 순위의 맨 마지막을 교육비가 차지할 정도로 교육에 대한 열의가 높아 경기민감도는 상대적으로 매우 낮은 편입니다.
지속적 소비
| 구분 | 청담어학원 | April어학원 | 청담아이가르텐 | 페이지바이페이지(독서논술) |
| 대상 | 초등4년~중등 | 7세~초등6년 | 5세~7세 | 초등1년~6년 |
초등입학 전부터 수능까지 모든 과정, 모든 레벨의 수업을 들을 수 있도록 교육일원화를 이루었음.
한 번 구매하면 지속적으로 구매가 이루어지는 특성 있음.
코로나 대응
코로나19 확산 상황에서도 라이브클래스(즉각 비대면 학습)로 온라인 수업 전환이 가능했고 에듀테크 플랫폼과 우수한 교육 콘텐츠를 활용하여 비대면 학습 서비스 향상에 매진하고 있습니다.
교육솔루션 및 콘텐츠사업
현재 베트남에서 청담러닝과 협력한 영어교육업체(에이팩스잉글리시)가 업계 1위의 브랜드 파워를 유지하며 그 위치를 자리하고 있습니다.
중요 관계기업 요약 재무정보 및 수령한 배당금 (천원)
| 구분 | 국가 | 매출 | 순손익 |
| Apax English Corporation | 베트남 | 87,103,848 | 1,564,942 |
전기와 대비해서 순손익 흑자전환 성공. 향후 전체 매출 및 순손익 대비 비중 추이 확인 요망.
해외사업 부문
북경 합작법인은 2019년 상반기 '온라인 학원 사업'과 '가맹 사고력관 사업'을 시작하여 중국 교육시장 공략에 매진하고 있습니다.
화상 토론 형태로 사고력 수업을 구현한 온라인 학원이 현지에서 좋은 반응을 얻고 있으며, 가맹 사업은 빠른 확장세를 보이며 당기말까지 13개 센터가 설립되었습니다.
코로나 바이러스(COVID-19) 확산 영향으로 강제 휴원을 실시했던 센터들도 5월부터 운영을 정상화했으며, 올해부터 성통인쇄의 교육인프라를 적극적으로 활용하여 가맹사업 중심의 외형성장이 본격화 될 것으로 기대됩니다.
씨엠에스에듀는 2018년부터 베트남 기업 '이그룹(Egroup)'과 손잡고 베트남 시장에 진출하였습니다.
마스터프랜차이즈 계약 금액은 약 10억 원 규모이며, 향후 학원생 증가에 따른 로열티 수익을 추가로 확보하게 됩니다.
'Egroup'은 당기 말까지 총 12개 센터를 하노이와 호치민에 개원했고, 4,000명 이상의 재원생을 확보하였습니다.
하노이와 호치민을 중심으로 소득증가에 따른 프리미엄 교육 시장이 급성장하고 있어 씨엠에스에듀의 융합사고력 콘텐츠에 대한 수요도 꾸준히 증가하고 있습니다.
올해부터 기존 센터의 성장성에 신규 개원 효과과 더해져 재원생 규모가 더욱 확대될 것으로 예상됩니다.
부문별 매출액 (백만원)
| 사업부문 | 품 목 | 구체적용도 | 매출액 | 구성비 |
| ㈜청담러닝 | 학원 수강료 | 직영 학원 | 35,837 | 19.73% |
| 학원이러닝 | 학원온라인수강료 | 28,481 | 15.68% | |
| 교재 수입 학원교재판매 | 학원교재판매 | 19,175 | 10.56% | |
| ㈜씨엠에스에듀 | 학원 수강료 | 직영 학원 | 75,204 | 41.40% |
영어교육부문 매출은 크게 세 가지로 구분됩니다. [학원수강료]+[온라인수강료]+[교재비]
2020년 경영성과
수학학원 사업부문(씨엠에스에듀)의 성장성과 청담러닝 영어학원사업 부문의 펀더멘털은 여전히 견조한 편입니다.
2021년부터 본격적으로 두 부문(수학학원 사업과 영어학원 사업 부문)의 시너지를 창출하기 위해 양사 간 제휴 마케팅, 공동 콘텐츠 개발등의 새로운 방향을 모색하고 있어 추가적인 성장 여력도 기대하고 있습니다.
내 교육시장의 특성상 신규 출점의 한계점이 존재하고 학원의 고객인 학원생 수의 증가에도 한계가 있는 만큼 적극적인 해외진출 전략을 실행하였습니다.
그 결과 2021년에는 기존의 핵심 해외거점이었던 베트남 시장에 이어 중국시장에서도 가시적인 재무성과를 창출할 수 있을 것으로 판단
** 청담러닝과 씨엠에스에듀 공동 수강생을 위한 ‘씨.아너스(C.Honors)’ 멤버십(6월 출시)
2021년 경영전략
| 1. 사고력 및 커리어 러닝시장의 선제 대처 |
| 2. 글로벌 비즈니스(오프라인 학원 모델 수출) 확대 |
| 3. 스마트러닝 및 스마트클래스 솔루션 사업 확대 |
기업리포트
오프라인 정상화 + 온라인 수강생 확대 = 호실적 전망
자체 온라인 플랫폼, 라이브클래스 보유로 오프라인 학생수 전환(재원생 1분기 80%, 2분기 100% 전환) 및 신규 온라인 수강생 확대 영향으로 2021년 1/4분기 최대 실적을 기록.
컨텐츠 차별화 및 마케팅 강화로 시장점유율 확대가 나타난 것으로 판단됩니다.
코로나19가 확대된 상반기에도 온라인 신규 학생수는 오히려 약 12% 정도 증가하였으며, 코로나19 확진자가 감소한 3분기에도 온라인 학생수는 5~7% 증가한 것으로 보입니다.
2020년 신규 온라인 학생수는 YOY 10% 증가한 (연간 학생수) 5만명 달성을 예상합니다.
연간 400억 버는 영어 교육 플랫폼 기업
투자포인트1
온라인 플랫폼 대세. 온라인 수강 비율 및 매출 비중 증대.
과거에는 온라인 수업이 오프라인 수업을 단순히 보조하는 역할. 오프라인 수업 후 부족한 부분을 채우는 정도.
그런데 현재는 전체 매출액의 30% 육박할 정도이다. 코로나19 상황에서 온라인 수강생 증가, 오프라인 수강생 중에서 온라인 수업도 수강하는 인원이 전체의 86%로 상당하다.
이것은 경쟁사대비 압도적으로 높은 수치(경쟁상 약 15%, 업종 평균 10~15% 추정)
투자포인트2
교육용 메타버스 상품 출시. 청담러닝은 글로벌 게임엔진 업체와의 협업을 통해 교육용 메타버스 상품을 출시할 예정.
현재 청담러닝+씨엠에스에듀 합산 재원생 9만명을 대상으로 진행할 예정. 베트남, 중국 등 해외 브랜치까지 확대 공급하는 장대한 계획.
투자포인트3
해외로열티 수입 증가.
베트남 교육 업체와 로열티 계약, 약 30억원의 로열티 수익 발생. 20년은 210만 달러로 규모 축소. 협업사의 공격적 출점 및 코로나 특수 상황을 고려해서 로열티를 하향 조정했기 때문이다.
중국 JV도 2020년 8월 설립. 21년도 예상되는 수익은 8~10억원 정도.
적정 주가 계산하기
1. 재무제표 모르면 주식투자 절대로 하지마라 / 사경인
- 네이버금융 정보 이용 (2020/21E)
| 자기자본 | 80,400,000,000 |
| ROE | 27.11 |
| 주식총수 | 7,473,826 |
| BBB- | 6.48 |
| (S-RIM)적정주가 | 45,006 |
| (-10%)적정주가 | 22,877 |
| (-20%)적정주가 | 17,462 |
| 현재주가 | 33,450(5월22일) |
기대수익률 : +34% - 사경인 회계사의 S-RIM으로 평가한 현재 주가는 적정주가보다는 하단에 위치입니다만 안전마진은 얇은 느낌입니다.
청담러닝이 내는 초과이익이 20%씩 감소해서 5년 후에 아주 평범한 회사가 됐을 때의 주가보다는 상단에 위치하고 있으니 조금 더 기다려야 하는 타이밍이라고 생각합니다.
더불어, 국내 시장점유율은 늘고 있다고 하지만 저성장 업종임에는 틀림이 없고, 해외매출 또한 아직은 확실하지 않은 상황. 해외 매출이 전체 매출액 대비 비중 및 성장성을 확인한 후에 투자하는 것이 적정하다고 생각합니다.
2. 슈퍼개미 김정환 계산법
적정주가=EPS*ROE 적용
| 2020 | 2021(E) | 2022(E) |
| 8,132 | 88,134 | 141,601 |
| 현재주가 33,450(5월22일) | ||
슈퍼개미 김정환 계산법과 사경인의 S-RIM의 가격 계산에서 모두 A+/B+ 등급을 받은 청담러닝.
단순 숫자만 본다면 매집할 타이밍이나 매출액 추이, 해외매출 비중을 조금 더 지켜볼 예정입니다.
저성장 업종이라는 점, 학령기 인구는 점차 감소한다는 점 등을 고려했을 때, 저는 확~ 끌리지 않네요^^
투자 일기
| 날짜 | 보유수량 | 평균단가 | 월말일종가 | 누적수익률 |
지금까지 청담러닝 사업보고서, 기업리포트, 관련뉴스 등을 토대로 기업 분석 및 적정 주가를 계산해보았습니다.
주식투자가 단순 공식으로 해결된다면 좋겠지만 그렇지 않겠죠?! 저의 블로그는 단순 참고용으로만 사용해주시길 바랍니다.
-- 긴 글 읽어주셔서 감사드립니다.
** 주식시장은 자본주의 쩐의 전쟁터. 오직 본인의 전략과 판단만을 믿고 투자하시길 바랍니다. 자본주의에서 승리하세요~
** 잘못된 내용이 있다면 댓글 부탁드립니다. 본 블로그는 사회의 변화에 발맞춰 계속 수정될 예정입니다. - 돈덕후의 부자노트