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    삼성전기 주식 투자 노트 공개

     

    # 삼성전기 사업부문


    a. 컴포넌트부문(MLCC,칩인덕트,칩처항)
    b. 모듈부문(카메라모듈)
    c. 기판부문(반도체패키지기판)

    - 삼성전기에 주목하게 된 이유는 MLCC 때문. MLCC는 '전자산업의 쌀이라고 불리는 전자기기의 부품. 전기를 보관했다가 일정한 양을 내보내주는 일종의 '댐' 역할 수행. 

    - 앞으로 모든 것이 전자기기화 되고 더불어 전기자동차의 보급률이 높아질수록 MLCC는 필수적인 소재임이 분명하다. 이러한 MLCC는 전자기기에 안들어가는 곳이 없고, 삼성전기는 MLCC 시장점유율 23% 정도를 유지중. 기술력을 바탕으로 시장점유율을 높여나갈 수 있을지 계속 지켜볼 필요가 있다.

     

    # 과거 배당 이력(2020 사업보고서)


    평균배당수익률
    최근3년간 최근5년간
    - 보통주 : 0.9 - 보통주 : 0.9
    - 우선주 : 2.2 - 우선주 : 2.1

    2021년 11월 23일자. 네이버금융 정보 기준, 배당수익률은 0.79%.
    배당수익률만을 고려해서 투자 시점을 정한다면 현재는 지난3~5년간 대비 주가 고평가 상태.
    하지만, 사업영역의 시장 및 회사의 성장성이 뚜렷하다면, 충분히 투자 가능. 그러니깐, 더 많은 요소를 살펴볼 필요가 있음.

     

    # 컴포넌트  시장점유율 추이


    제품 2020년 2019년 2018년
    MLCC 23% 22% 23%

     

    # 사업부문별 요약재무현황(천억원,%)


      컴포넌트
      금액 비중
    2020년도 매출액 3644 44.40
    2020년도 영업손익 557 67.26
    2019년도 매출액 3219 41.72
    2019년도 영업손익 504 68.14
    2018년도 매출액 3550 45.99
    2018년도 영업손익 1117 95.49

    매출액과 영업손익의 비중을 보면 알 수 있듯이, 전체 매출액 비중에 비해 영업손익의 비중이 20%p 정도 높다. 그만큼 고부가가치/고마진 사업임을 알 수 있고, 총매출액 규모와 시장점유율 상승 추이를 살펴보고 진입하면 좋을 종목.

     

    # 주요 제품 및 원재료 가격 변화(2020)


    MLCC 평균판매가격은 YOY -19.5%, 원재료 비중 41.2%를 차지하는 PASTE/POWDER 평균매입단가는 YOY +22.3%.
    고마진 사업부문이었던 컴포넌트 사업부의 영업이익률 저하 우려.

     

    # 설비의 신설(2020)


    삼성전기는 2020년 중 생산설비 CAPA 증대에 7,200억원 정도를 사용했다. 2020년 연결재무제표 기준, 영업이익은 8,200억원 정도. 기술경쟁력이 기업의 생존과 직결되는 경우, 투자지출은 불가피하다. 피터린치는 이렇게 기술개발 전쟁으로 마진을 떨어뜨리는 기업을 싫어했다던가?! 말그대로, 빛 좋은 개살구?! 그렇다면, 중요한 것은 시장지배력이다. 계속 되새김질하지만 시장점유율 추이를 꾸준히 지켜봐야겠다.

     

    # 연구개발비용


    과목 2020년 2019년 2018년
    연구개발비용 4831억원 5245억원 4829억원
    연구개발비/매출액 비율 5.7% 6.8% 6.3%

    기술경쟁에서 압도적인 승리를 거두고 시장점유율을 높일 때까지는 지속적 투자비용 / 2020년 삼성전기의 영업이익은 8200억원 규모.

     

    # 지역별 재무현황(억원)


    구분 국내(내수) 국내(수출) 중국 동남아 미주 유럽 일본
    매출액 5,166 20,430 28,208 20,803 4,207 2,075 1,194

    * 연결회사 내 법인간 매출이 제외된 금액

    전체 매출 중 해외 매출이 93%를 넘는다. 글로벌 경기 영향이 클 것으로 예상된다.

     

    # 경영진단 및 분석의견


    - 2020년 매출액은 8조 2,087억원(YOY+6.4%), 영업이익은 8,291억원(YOY+11.9%)

    - 연결기준, 부채비율(56.1%), 자기자본비율(64.1%), ROE(10.7%로 안정적인 재무구조를 가지고 있다.

    - 코로나19, 글로벌 경제이휴, 자국 보호주의 가속화에 따른 경영상의 위험성 존재. 하지만 5G 보급 확대 및 Untact Life 보편화로 PC 및 스마트폰 그리고 전장관련 수요 지속 예상.

    - 2020년 매출액 증가분은 대부분, MLCC 수요 증가에 따른 컴포넌트 부문에 귀속. 전장 관련 수요는 계속 지속될 것으로 보이며, 일부 국가의 Lock-down 조치에도 전년 대비 4,252억원(13%) 성장을 기록. 하지만 매출액 증가분을 상회하는 매출원가 증가분 기록.

     

    # 기업분석 리포트


    - 3Q21 매출액 2조 6,887억원(QOQ+9%,YOY+21%), 영업이익 4,578억원(QOQ+35%,YOY+49%), 시장컨센서스를 상회함.

    - 컴포넌트 사업부에서 MLCC 매출이 전체 매출의 90%이상을 차지. 삼성전기 MLCC는 IT 비중이 전체의 70%, 산업용이 20%, 전장이 10% 정도 된다. 그리고 IT 중 모바일 비중이 약 40%로 가장 높은 비중을 차지한다. PC도 그와 비슷하다. 종합하면, MLCC IT와 PC 매출이 컴포넌트 사업 부문의 25%씩을 차지한다고 대략 계산해 볼 수 있다.

    - 삼성전기의 비약적인 발전을 위해서는 전장 부분의 확대가 중요해보인다. 2021년 말 기준으로 전체 매출액 대비 10% 내외. 2025년까지 20% 수준 달성을 목표로 하고 있다. 하지만 MLCC 사업은 기술경쟁이 치열한 시장, 진입 장벽이 높은 편이나 시장 1등을 쫓아가는 것 또한 어렵다.

     

    # 삼성전기와 무라타


    삼성전기의 투자 포인트는 전장용 MLCC 판매량에 있을 것 같다. 

     

    # 그래서 어쩔건데?!


    - 삼성전기는 유망 종목으로 KEEP 해두고 싶다.

    - 특히, MLCC의 판매량 및 영업이익률 추이를 쫓아가면서 투자 적기를 기다린다.

    - 지난 5년간, PER를 살펴보면, 268배-47배-12배-18배-22배이다. 21년 시장컨센서스 기준 예상 PER(E)는 12배로 투자 적기가 도래하고 있음을 알 수 있다.


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